En esta entrada vamos con la empresa EOLICPOWER S.A. está
especializada en la construcción y explotación de parques eólicos. En estos
momentos está realizando un proyecto con una potencia instalada de 15 MW (megavatios),
y una producción anual prevista de 36 GWh (gigawatios/hora). Veremos el cálculo del valor neto de la
inversión.
(Un kW = 1.000 Vatios
Un MW (megavatio) = 106 Wats = 1.000 kW
Un GW (gigavatio) = 109 Wats = 1.000.000 kw
No se puede confundir el kW con el kWh (quilovatio por hora), puesto que el
primer concepto hace referencia a la potencia de un aparato o potencia instalada,
y el segundo hace referencia al consumo de potencia por hora (kW por hora o GW
por hora, por ejemplo).
El campo eólico de nueva construcción consta de 15 aerogeneradores con un coste
unitario de 640.000 €, una subestación eléctrica del parque eólico, que
transforma la energía producida por los generadores a alta tensión para que sea
apto para el transporte a larga distancia, que se conecta en la red eléctrica
general. Cada aerogenerador consta de una aeromotor, unas aspas de más de 40
metros de diámetro, y una columna de más de 50 metros de altura. Estos
ventiladores gigantes constituyen la partida más importante del coste de la
inversión en el parque eólico.
El coste total de la inversión ha estado de 12.8 millones de euros, de los
cuales, el 75 % corresponde al coste de los aerogeneradores, el 7% al coste de
la obra civil, el 9% a las instalaciones eléctricas, el 3% a la ingeniería y
dirección de obra, y el 6% restante está constituido por el coste de la
conexión a la red eléctrica. Hay que señalar que el coste del terreno es cero,
puesto que este tipo de instalaciones pagan un alquiler a los propietarios del
terreno en concepto de ocupación del suelo por las torres de los
aerogeneradores.
La construcción del proyecto se realiza al año 0 y la explotación empieza a
funcionar el año siguiente. Se considera que la vida útil de la inversión
realizada es de 20 años. El pago del total de la inversión se realiza el primer
año de la entrada en funcionamiento del parque eólico, es decir, al año 1.
Los costes de explotación anuales del parque eólico se distribuyen de la forma
siguiente:
Gastos de operación y mantenimiento: 28%
Alquiler de los terrenos: 18%
Gestión y administración: 22%
Seguros e impuestos: 14%
Otros gastos: 18%
En total, los gastos de explotación representan anualmente un total de
1.100.000 €. En los años siguientes, se verifica que los costes anuales de
explotación no varían. También se comprueba que cada año se vende la totalidad
de la producción eléctrica, es decir, 36GWh, cifra que no varía a lo largo de
los años. Las pérdidas por transporte de la electricidad a la red son nulas.
Después del primer año de funcionamiento del parque eólico, la dirección de la
empresa EOLICPOWER S.A. está preocupada para saber si la inversión realizada ha
sido o no rentable. Dado que el precio de venta del kWh a la red ha sido cada
año de 5 céntimos de euro y que el precio del dinero es del 3%, su director
financiero ha encomendado al departamento de control de gestión que analice la
rentabilidad de la inversión. Este ha calculado dos cuentas de resultados. En
el primero, no ha tenido en cuenta la amortización del proyecto y ha calculado
lo VAN y el TRI. En la segunda cuenta de resultados, si que ha tenido en cuenta
la amortización, y ha calculado el ROI y el RI.
Se pide:
1) Calcula el Valor Actual neto de la
Inversión del parque eólico
Tenemos 15 unidades de producción con un coste de 640.000 euros cada una.
El coste total ha estado de 12,8 M euros, donde 75% 9,6 M corresponde a estas unidades, 0,896 M
corresponde a obra civil; 1,152 M a la instalación eléctrica ; 0,384 M a la
dirección de la obra; 0,768 M a la conexión ; 0 al terreno, según los
porcentajes dados al enunciado.
El VAN será el valor que obtengamos de sumar el valor de la inversión inicial
negativo al valor agregado de los flujos de caja limpios, es decir, VAN = - Qo
+ Q1 (1+R)-1 + Q2 (1 + R)-2 +...+ Qn (1 + R)-n . Valorando la inversión de esta
forma trasladamos en el tiempo financieramente a un tipo compuesto al momento
actual y de forma agregada todos los flujos de caja netos previstos. La tasa de
descuento usada será la de cualquier proyecto de inversión alternativo. DÓNDE
si este es negativo la inversión da pérdidas; si es 0 no produce pérdidas ni
beneficios y si VAN es superior a 0 la inversión genera beneficios.
Podemos estimar el flujo de caja limpio anual será el siguiente:
0,05 € / kwh teniendo en cuenta que cada año la empresa ingresa por conceptos
de venta una producción de 36 GWh , donde 1 GW es 1 M de KW, por lo tanto, son
36 M de KWH .
Ventas anuales 0,05 * 36.000.000 =
1.800.000 euros.
Los gastos de explotación anuales 1.100.000 euros.
Los flujos de caja limpios de cada año son el resto de los costes anuales a los
ingresos obtenidos por la empresa, es decir, 1.800.000 – 1.100.000 = 700.000
euros. Excepto del primer año que se
puede decir, como que no se paga la inversión hasta el primer año, que no se
hace el desembolso inicial en el momento 0, es decir, el flujo de caja neto de
este año será los flujos positivos y negativos, los movimientos de caja
1.800.000 ingresos de explotación – 12.800.000 de pago de la inversión -
1.100.000 de gastos, siendo el total -12.100.000 euros.
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Flujos de caja neto año1
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-12.100.000
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Flujos de caja neto años 2 - 20
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700.000
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Inversión
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-12.800.000
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Inversión
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0
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Ingresos de explotación
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Ingresos de explotación
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Ventas producción KWH
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1.800.000
|
Ventas producción KWH
|
1.800.000
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Gastos de explotación instalación
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Gastos explotación instalación
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Gastos operación y
mantenimiento
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- 308000
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Gastos operación y mantenimiento
|
- 308000
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Alquiler terrenos
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- 198000
|
Alquiler terrenos
|
- 198000
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Gestión y administración
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- 242000
|
Gestión y administración
|
- 242000
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Seguros e impuestos
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- 154000
|
Seguros e impuestos
|
- 154000
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Otros gastos
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- 198000
|
Otros gastos
|
- 198000
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Total gastos
|
-1.100.000
|
Total gastos
|
-1.100.000
|
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Resultado explotación
|
700.000
|
Resultado explotación
|
700.000
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Entonces estamos en disposición de calcular lo VAN de la inversión que se
muestra en la tabla de debajo:
VAN inversión Flujos de caja en los 20 años Valor actualizado
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VAN inversión
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Flujos de caja en los 20 años
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Valor actualizado
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AÑO
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1
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-12.100.000
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-11.747.572
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2
|
700.000
|
659.817,14
|
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3
|
700.000
|
640.599,16
|
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4
|
700.000
|
621.940,93
|
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5
|
700.000
|
603.826,15
|
|
6
|
700.000
|
586.238,98
|
|
7
|
700.000
|
569.164,06
|
|
8
|
700.000
|
552.586,46
|
|
9
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700.000
|
536.491,71
|
|
10
|
700.000
|
520.865,74
|
|
11
|
700.000
|
505.694,89
|
|
12
|
700.000
|
490.965,92
|
|
13
|
700.000
|
476.665,94
|
|
14
|
700.000
|
462.782,46
|
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15
|
700.000
|
449.303,36
|
|
16
|
700.000
|
436.216,86
|
|
17
|
700.000
|
423.511,51
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18
|
700.000
|
411.176,23
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19
|
700.000
|
399.200,22
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20
|
700.000
|
387.573,03
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VNA
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10.414.232,40 € (pago inversión inicio año 1)
-2.012.952,06 € (pago inversión al final 1)
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-2.012.952,06 €
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Se ha calculado el VAN a partir de la herramienta EXCEL mediante la función
VNA(0,03;D12:D31), con tasa de descuento del 3%, el coste del capital que es el
coste de oportunidad que representa tener apalancado el dinero en este sentido
en una alternativa de inversión como puede ser depositados en el banco . La
función VNA calcula el valor actual neto de los flujos monetarios que son
constante en el tiempo según el enunciado, en el tiempo y que nos permitirán
determinar la rentabilidad de la inversión. Esta función nos proporciona, pues,
el valor actualizado de los rendimientos, es decir, los ingresos actualizados.
Para poder obtener el beneficio tendremos que restarle la inversión inicial en
el momento 0 que fue de 0 el pago se hace al final del año 1 tenemos que los
flujos actualizados netos de caja, se incluyen los – 12.800.000 euros de la
inversión como pago que produce un flujo negativo de caja en el cálculo del
VNA. De esta forma tenemos un valor de salida de – 2.012.952 euros y cómo que
el desembolso en el momento actual habría estado de 0 , es este valor el valor
del VAN.
Note que si fuera al inicio del año 1 el pago de la inversión se consideraría
como si fuera hecho al año 0, es decir, VAN = - Inversión inicial + VNA =
-12.800.000 + 10.787.048 € = -2.012.952 Euros. De esta es indiferente el
momento del pago de la inversión, sea al inicio o al final del año 1 que nos da
el mismo VAN. Es decir, que en este caso habría sido indiferente considerar el
pago al inicio del año 1 o al final del año 1.
Damos el valor actualizado de cada año, que es cálculo para cada año de cada
término de la formula de VNA, que sería el valor al momento 0 de cada flujo de
caja.
Cómo que tenemos un valor negativo del VAN diremos que la inversión tendría que
haber sido rechazada.
