Valor actual neto de una inversión

En esta entrada vamos con la empresa EOLICPOWER S.A. está especializada en la construcción y explotación de parques eólicos. En estos momentos está realizando un proyecto con una potencia instalada de 15 MW (megavatios), y una producción anual prevista de 36 GWh (gigawatios/hora).  Veremos el cálculo del valor neto de la inversión.
(Un kW = 1.000 Vatios
Un MW (megavatio) = 106 Wats = 1.000 kW
Un GW (gigavatio) = 109 Wats = 1.000.000 kw
No se puede confundir el kW con el kWh (quilovatio por hora), puesto que el primer concepto hace referencia a la potencia de un aparato o potencia instalada, y el segundo hace referencia al consumo de potencia por hora (kW por hora o GW por hora, por ejemplo).
El campo eólico de nueva construcción consta de 15 aerogeneradores con un coste unitario de 640.000 €, una subestación eléctrica del parque eólico, que transforma la energía producida por los generadores a alta tensión para que sea apto para el transporte a larga distancia, que se conecta en la red eléctrica general. Cada aerogenerador consta de una aeromotor, unas aspas de más de 40 metros de diámetro, y una columna de más de 50 metros de altura. Estos ventiladores gigantes constituyen la partida más importante del coste de la inversión en el parque eólico.
El coste total de la inversión ha estado de 12.8 millones de euros, de los cuales, el 75 % corresponde al coste de los aerogeneradores, el 7% al coste de la obra civil, el 9% a las instalaciones eléctricas, el 3% a la ingeniería y dirección de obra, y el 6% restante está constituido por el coste de la conexión a la red eléctrica. Hay que señalar que el coste del terreno es cero, puesto que este tipo de instalaciones pagan un alquiler a los propietarios del terreno en concepto de ocupación del suelo por las torres de los aerogeneradores.
La construcción del proyecto se realiza al año 0 y la explotación empieza a funcionar el año siguiente. Se considera que la vida útil de la inversión realizada es de 20 años. El pago del total de la inversión se realiza el primer año de la entrada en funcionamiento del parque eólico, es decir, al año 1.
Los costes de explotación anuales del parque eólico se distribuyen de la forma siguiente:
Gastos de operación y mantenimiento: 28%
Alquiler de los terrenos: 18%
Gestión y administración: 22%
Seguros e impuestos: 14%
Otros gastos: 18%
En total, los gastos de explotación representan anualmente un total de 1.100.000 €. En los años siguientes, se verifica que los costes anuales de explotación no varían. También se comprueba que cada año se vende la totalidad de la producción eléctrica, es decir, 36GWh, cifra que no varía a lo largo de los años. Las pérdidas por transporte de la electricidad a la red son nulas.
Después del primer año de funcionamiento del parque eólico, la dirección de la empresa EOLICPOWER S.A. está preocupada para saber si la inversión realizada ha sido o no rentable. Dado que el precio de venta del kWh a la red ha sido cada año de 5 céntimos de euro y que el precio del dinero es del 3%, su director financiero ha encomendado al departamento de control de gestión que analice la rentabilidad de la inversión. Este ha calculado dos cuentas de resultados. En el primero, no ha tenido en cuenta la amortización del proyecto y ha calculado lo VAN y el TRI. En la segunda cuenta de resultados, si que ha tenido en cuenta la amortización, y ha calculado el ROI y el RI.


Se pide:
1) Calcula el Valor Actual neto de la Inversión del parque eólico

Tenemos 15 unidades de producción con un coste de 640.000 euros cada una.
El coste total ha estado de 12,8 M euros, donde 75%  9,6 M corresponde a estas unidades, 0,896 M corresponde a obra civil; 1,152 M a la instalación eléctrica ; 0,384 M a la dirección de la obra; 0,768 M a la conexión ; 0 al terreno, según los porcentajes dados al enunciado.
El VAN será el valor que obtengamos de sumar el valor de la inversión inicial negativo al valor agregado de los flujos de caja limpios, es decir, VAN = - Qo + Q1 (1+R)-1 + Q2 (1 + R)-2 +...+ Qn (1 + R)-n . Valorando la inversión de esta forma trasladamos en el tiempo financieramente a un tipo compuesto al momento actual y de forma agregada todos los flujos de caja netos previstos. La tasa de descuento usada será la de cualquier proyecto de inversión alternativo. DÓNDE si este es negativo la inversión da pérdidas; si es 0 no produce pérdidas ni beneficios y si VAN es superior a 0 la inversión genera beneficios.
Podemos estimar el flujo de caja limpio anual será el siguiente:
0,05 € / kwh teniendo en cuenta que cada año la empresa ingresa por conceptos de venta una producción de 36 GWh , donde 1 GW es 1 M de KW, por lo tanto, son 36 M de KWH .
Ventas anuales  0,05 * 36.000.000 = 1.800.000 euros.
Los gastos de explotación anuales  1.100.000 euros.
Los flujos de caja limpios de cada año son el resto de los costes anuales a los ingresos obtenidos por la empresa, es decir, 1.800.000 – 1.100.000 = 700.000 euros. Excepto  del primer año que se puede decir, como que no se paga la inversión hasta el primer año, que no se hace el desembolso inicial en el momento 0, es decir, el flujo de caja neto de este año será los flujos positivos y negativos, los movimientos de caja 1.800.000 ingresos de explotación – 12.800.000 de pago de la inversión - 1.100.000 de gastos, siendo el total -12.100.000 euros.

Flujos de caja neto año1	-12.100.000	Flujos de caja neto años 2 - 20	700.000
Inversión	-12.800.000	Inversión	0
Ingresos de explotación		Ingresos de explotación
Ventas producción KWH	1.800.000	Ventas producción KWH	1.800.000
Gastos de explotación instalación		Gastos explotación instalación
Gastos  operación y mantenimiento	- 308000	Gastos operación y mantenimiento	- 308000
Alquiler terrenos	- 198000	Alquiler terrenos	- 198000
Gestión y administración	- 242000	Gestión y administración	- 242000
Seguros e impuestos	- 154000	Seguros e impuestos	- 154000
Otros gastos	- 198000	Otros gastos	- 198000
Total gastos	-1.100.000	Total gastos	-1.100.000
Resultado explotación	700.000	Resultado explotación	700.000

Entonces estamos en disposición de calcular lo VAN de la inversión que se muestra en la tabla de debajo:
VAN inversión Flujos de caja en los 20 años Valor actualizado

VAN inversión		Flujos de caja en los 20 años	Valor actualizado
AÑO
1		-12.100.000	-11.747.572
2		700.000	659.817,14
3		700.000	640.599,16
4		700.000	621.940,93
5		700.000	603.826,15
6		700.000	586.238,98
7		700.000	569.164,06
8		700.000	552.586,46
9		700.000	536.491,71
10		700.000	520.865,74
11		700.000	505.694,89
12		700.000	490.965,92
13		700.000	476.665,94
14		700.000	462.782,46
15		700.000	449.303,36
16		700.000	436.216,86
17		700.000	423.511,51
18		700.000	411.176,23
19		700.000	399.200,22
20		700.000	387.573,03
VNA		10.414.232,40 € (pago inversión inicio año 1) -2.012.952,06 € (pago inversión al final 1)	-2.012.952,06 €

Se ha calculado el VAN a partir de la herramienta EXCEL mediante la función VNA(0,03;D12:D31), con tasa de descuento del 3%, el coste del capital que es el coste de oportunidad que representa tener apalancado el dinero en este sentido en una alternativa de inversión como puede ser depositados en el banco . La función VNA calcula el valor actual neto de los flujos monetarios que son constante en el tiempo según el enunciado, en el tiempo y que nos permitirán determinar la rentabilidad de la inversión. Esta función nos proporciona, pues, el valor actualizado de los rendimientos, es decir, los ingresos actualizados. Para poder obtener el beneficio tendremos que restarle la inversión inicial en el momento 0 que fue de 0 el pago se hace al final del año 1 tenemos que los flujos actualizados netos de caja, se incluyen los – 12.800.000 euros de la inversión como pago que produce un flujo negativo de caja en el cálculo del VNA. De esta forma tenemos un valor de salida de – 2.012.952 euros y cómo que el desembolso en el momento actual habría estado de 0 , es este valor el valor del VAN.

Note que si fuera al inicio del año 1 el pago de la inversión se consideraría como si fuera hecho al año 0, es decir, VAN = - Inversión inicial + VNA = -12.800.000 + 10.787.048 € = -2.012.952 Euros. De esta es indiferente el momento del pago de la inversión, sea al inicio o al final del año 1 que nos da el mismo VAN. Es decir, que en este caso habría sido indiferente considerar el pago al inicio del año 1 o al final del año 1.

Damos el valor actualizado de cada año, que es cálculo para cada año de cada término de la formula de VNA, que sería el valor al momento 0 de cada flujo de caja.

Cómo que tenemos un valor negativo del VAN diremos que la inversión tendría que haber sido rechazada.